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    2022下半年輕工造紙行業:消費疫后復蘇 龍頭持續整合

    來源:伽立實業 瀏覽: 發布日期:2022-07-01

    展望2022下半年:穩增長主基調不變,地產政策持續寬松,家居行業估值向上修復空間大;家居消費剛需,伴隨疫情管控緩和,預計下半年家居消費呈現剛性回補;龍頭向融合大家居轉型,持續強化供應鏈+終端零售能力,穿越周期波動

    家居:穩增長預期下估值擴張,大家居融合模式開啟?地產政策邊際放松:地產銷售拐點有望顯現,房住不炒背景下,剛需改善性需求依然確定

    疫情擾動Q2短期訂單節奏,不改需求總量,需求有望下半年快速回補

    行業向大家居融合趨勢演繹,頭部企業2022年聚焦整家套餐營銷,軟體、定制相互滲透,龍頭憑借綜合實力提升實現擴張,穿越低景氣周期,盈利能力及ROE穩步擴張

    長期:存量二次更新需求激發,行業長期容量穩健可期;行業進入分化期,重視企業長期零售能力的打造

    軟體賽道:

    收入端:產品屬性強,渠道結構較穩定,龍頭渠道優勢鞏固強化;價值鏈規模效應明顯,疊加價格帶延展,集中度提升空間廣闊;需求端尚有龐大存量市場待激活,存量消費屬性將超越周期波動屬性

    利潤端:品牌認知度提升帶來提價能力,人民幣貶值、出口運費回落貢獻利潤彈性

    定制賽道:

    渠道結構快速更迭,積極布局新渠道,橫向延展拓品類提客單構成主要邏輯

    包裝:

    包裝子賽道競爭格局優化,經歷壓力測試,仍能實現穩健增長,體現龍頭在產業鏈中的話語權持續強化;2022H2原材料價格回落預期增強,存潛在利潤彈性

    金屬包裝中長期罐化率提升,帶動需求向上;經歷行業整合,產業鏈話語權提升

    紙包裝領域多品類業務擴張,收入增長穩??;

    輕工消費:

    1)大眾消費:疫后需求復蘇下大眾消費品業績有望逐季改善,原材料壓力2022H2逐步緩解,龍頭憑借強產品力+渠道精細化運營能力提升,持續整合市場,并體現利潤彈性。

    2)可選消費:持續研發創新投入,卡位行業高成長的細分龍頭,通過產品力、渠道力獲得溢價,逆周期實現業績高增。

    3)新型煙草:電子煙新規出臺,牌照發放加速,行業合法化推進。

    短期漿價持續高位,漿類產品和自有產能充足的企業盈利彈性釋放;后期漿價預期回落,優選需求端支撐較強的特種紙。

    2022H2消費復蘇,需求與消費聯系緊密的包裝紙,如白卡紙、箱板瓦楞紙需求恢復彈性更大。

    中期維度造紙行業處產能擴張期,需求支撐強的細分賽道預計仍維持較好盈利;龍頭持續產業鏈一體化布局,增強成本優勢,多品類橫向擴張,強化盈利韌性,未來持續整合市場。


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